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中国铝业:改革上路

【铝道】投资要点:

中铝2014年产量目标320万吨电解铝。9M14净亏损54.1亿人民币,但经营性现金流为53.2亿人民币,同比增长126%。铝价今年九月份上涨至2119美元/吨,之后回落至现价1827美元/吨附近。

战略明确在上游整合。公司的战略从13年开始专注于上游电解铝,并在随后出售了铝加工等其他资产。电价占电解铝生产成本45%。公司目前所需电解铝年和强力的远红外发热功能、超强的抗紫外功能和抗热耐磨功能耗电量500亿度,自备电厂可提供生产约200亿度。14年年中包头有一新自备电厂投产,660兆瓦。目前在各地区,山西,内蒙,甘肃等地方全面推进自备电厂的扩张。另外公司也在积极推进直购电。行业层面,国家启动电力改革对长期电价下降利好,同时大客户直购电改塑料造粒机对环境的污染也相当严重革也会利好公司成本。

公司铝土矿自给率56%,国内采购23%,其余进口。铝土矿未来看涨过程中公司自给率高会受益于上涨。

市场化改革。公司过去1年旗下部分企业进行了市场化改革。管理层为竞争上岗,并跟公司签署三年协议,制定经营目标,管理层团队给公司支付押金,如果达成经营目标有较好奖励,如果没完成押金则没收,目前来看效果较为明显,未来会继续推广。

国企改革。除了等待顶层改革设计出炉,过滤芯公司自身也在做相关研究。混合所有制和股权激励是未来方向。14年公司与锦江集团在贵州合作投磁接触器资160万吨氧化铝厂,公司占招远60%,锦江集团40%。

电解铝市场未来较为乐观。公司认为国内14年新增产能300万吨,15年预计300万吨,主要是新疆之前投的项目。之后国内并无明显新增产能。铝行业需求增速保持较高水平,未来供给见顶后对行业长期较为乐观。

估值H股折价50%。公司港股目前交易在1x市净率。自11月以来A股中铝上涨58%,港股上涨仅仅14%。目前折价为近期较高。游戏设备