沈建光预计2018年GDP增速为630直槽丝锥

沈建光：预计2018年GDP增速为6.3%·

文/瑞穗证券亚洲公司首席经济学家 沈建光

预计2018年中国经济将整体保持下行态势，或将从2017年的6.9%回落至2018年的6.3%。

2017年经济数据超出预期，结束了2010年以来的逐年下滑态势，GDP增速反弹上升至6.9%，并罕见的实现了三驾马车同时发力。乐观声音随之而出，相当多观点认为，中国经济反弹趋势有望持续，2017年中国GDP有望回升至7%甚至更高。

然而，对待如此乐观判断，笔者则相对谨慎。在笔者看来，2017年中国经济企稳回升，除了消费稳健以外，更多的是得益于外贸环境转好带动的净出口贡献增加，投资在去年年底已经由于去杠杆压力，出现下滑态势。考虑到十九大后，去杠杆与地方债务风险严控并行，房地产调控仍然偏紧，预计2018年中国经济将整体保持下行态势，或将从2017年的6.9%回落至2018年的6.3%。

整体来看，在去杠杆、环保力度加大的背景下，2017年投资已经出现了缓慢下滑态势。全国固定资产投资同比增速7.2%，比去年同期回落了0.9个百分点，预计2018年，固定资产投资放缓态势仍将持续。主要体现在：

一是房地产投资方面，考虑到房地产调控政策的逐步加码，房地产销售与新开工等先行指标已出现下降，预计2018年房地产投资将面临更大的下行压力；二是基建投资方面，在影子银行不断收紧、地方财政约束增强以及整体发债利率高企的环境下，融资难度加大、融资成本提高，或将导致全年基建增速显著放缓；三是制造业投资方面，预计高科技制造业仍将保持强劲增长，但重工业和传统工业受到更加严格的防污染举措控制，增速或继续放缓。

当然，尽管投资增速或有所下行，但消费与净出口两方面或为2018年中国经济提供支撑。其中，外贸方面，2017年得益于全球经济的同步复苏，外贸形势明显好转，全年进出口总值同比增长14.2%，扭转了连续两年下降的局面。其中，出口和进口增速分别达到10.8%和18.7%。净出口对GDP的贡献由负转正，显示危机后净出口拖累增长的局面得到了改变，而展望未来，预计这种全球经济向好与贸易复苏态势也有望持续。

消费对增长的带动是基本稳定的，2017年全年社会零售总额增速同比增长10.2%。其中，12月单月同比虽然下降至9.4%，但在笔者看来，并非消费动能减弱，其原因在于：一是“双十一”活动的吸引能力逐年增强，使得部分消费被提前。如12月通讯零售增速比11月增速下降20%，主要与手机等产品“双十一”活动促销力度大，提前消费有关；二是政策因素的作用。2016年底乘用车购置税减半政策即将结束，使得年底汽车集中消费，因此，在高基数背景下，2017年12月汽车销售增速显著回落至2%。同时，消费转型仍在进行，这从欣欣向荣的网络消费、旅游消费、娱乐消费等便可看出。

基于中国经济的超预期表现，笔者预计，2018年中国的政策重心将立足于结构转型与供给侧改革。实际上，十九大已为2018年之后的中国经济发展奠定了主基调，强调了不平衡不充分的发展是当前中国面临的突出问题，政策重点应由强调高速增长向高质量增长转变。中央经济工作会议也明确提出，推动高质量发展是保持经济持续健康发展的必然要求，未来重点将集中在深化供给侧结构性改革，防范化解重大风险，防治污染与扶贫等方面。

结合十九大以来的政策操作来看，去杠杆、严控地方政府债务风险等政策已频出，凸显了政策的寒意。例如，金融市场强监管风暴来袭，国务院金融稳定发展委员会成立并布置工作，资产管理业务新规推出、现金贷、P2P等互联网金融业务加强监管；房地产市场调控仍然从严，房地产贷款利率逐步攀升，房产税有加速信号。地方政府债务开启严控模式，财政部连续发文对PPP、产业基金、政府购买服务多种渠道进行规范管理，而从2018年伊始，云南省级投资公司未能足额偿还本息打破刚性兑付，包头地铁停工等情况来看，去杠杆与防风险并非虚言，政策收紧或将短期牺牲部分增长速度，以为改革腾挪空间换取长期来看更高质量的增长。

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